课程大纲第一讲：经济为什么会波动一、常见的经济发展周期1. 农业周期2. 存货周期3. 产能周期4. 创新周期5. 房地产周期6. 人口周期二、经济周期的产生渠道1. 贸易渠道2. 金融渠道三、中国面临五大经济周期叠加第二讲：中国人口周期一、人口总量与结构：未富先老1. 人口数量还在增长，但增长率大幅下降2. 总和生育率过低，符合人口再生产规律，但计划生育影响大3. 人口结构趋势：劳动年龄人口减少，老龄化加速，抚养比上升，受教育程度提高，人口向大城市迁移二、人口与经济增长：从人口红利到人力资本红利1. 人口推动经济增长的理论：从刘易斯式增长到内生式增长2. 经济潜在增长率下降：人口红利、城乡转移和刘易斯转折点3. 从人口红利到人力资本红利三、人口与经济结构：消费升级、年龄消费投资特征、世代消费特征1. 日本年龄消费投资特征分析2. 中国世代消费投资特征分析3. 2015-2020年中国收入水平分析4. 综合效应分析四、人口与股市：经济增长、流动性、风险偏好1. 基本面2. 资金面3. 政策面4. 风险偏好5. 消费升级、主导产业与主涨板块五、人口与债市：通胀、流动性、风险偏好、利率六、人口与房市:房地产投资长周期拐点到来与后房地产时代第三讲：中国房地产投资周期一、房地产是周期之母，十次危机九次房地产1. 房地产是财富的象征、经济周期之母，2. 房地产是金融危机的策源地3. 房地产是大类资产配置的核心4. 关于房地产的争论和误解二、什么决定房地产周期1. 长期看人口：人口迁移的趋势，超大城市的未来，人地分离的解决之道，大都市圈战略的确立2. 中期看土地：中国香港批租制度，土地财政，地方GDP锦标赛，地价推高房价3. 短期看：金融利率，货币超发，支付能力，加杠杆，抵押物信贷加速器三、如何衡量房地产市场风险第四讲：中国产能周期一、产能周期与经济周期1. 什么是产能周期2. 产能周期的几个特点3. 中国的产能周期二、新常态、新周期：供给出清，剩者为王，强者恒强1. 基于行业数据的检验：产能出清，行业集中度提升，龙头企业资产负债表修复2. 基于产能调整要素的判断：；劳动力需求，设备投资和新订单皆回升3. 新订单复苏与产能周期上升4. 2000—2001年开启的一轮产能新周期第五讲：中国通胀周期一、通货膨胀的性质与形成原理1. 通货膨胀的性质：信用货币出现以后，人类主动创造货币和改变物价变动的能力大大增强2. 通货膨胀的形成原理和传导机制：MV→Q→P二、中国通货膨胀的历史经验1. 通货膨胀取决于货币供应还是产出缺口2. 中国的历史经验：货币供应是物价变动趋势较好的先行指标，但其引发物价上涨的幅度则是不确定的3. 货币供应和供求基本面共同影响物价运行的方向和幅度下篇：大类资产配置策略第六讲：使用美林时钟进行大类资产配置一、什么是美林投资时钟？1. 最早的投资时钟2. 美林投资时钟3. 美林投资时钟，对最早投资时钟的改进二、美林投资时钟如何运行1. 在经济周期波动中识别拐点2. 增长和通胀周期驱动投资时钟3. 美林投资时钟下的投资策略三、美林投资时钟在美国的应用1. 美国美林投资时钟划期2. 1971-2016年美林投资时钟下美国大类资产表现：符合经典理论3. 2008年金融危机前后美林投资时钟理论在美国表现差异巨大四、美林投资时钟在日本的应用1. 日本美林投资时钟划期2. 运用美林投资时钟下的日本资产收益率3. 美林投资时钟理论在日本表现不佳五、美林投资时钟在中国的应用1. 中国经济周期的运行：“过热”与“衰退”是主旋律2. 大类资产收益率与美林投资时钟预期一致3. 按照美林投资时钟进行资产配置表现优异4. 工业增加值产出缺口衡量经济增长，美林投资时钟表现不佳六、美林投资时钟的应用价值1. GDP全出缺口是衡量经济增长的有效指标。2. “过热”与“衰退”交织，是政府干预经济的结果3. 利用美林投资时钟可以把握股市机会，规避风险七、什么情况下使用美林时钟才有效？1. 对美林投资时钟的质疑增加2. 美林投资时钟仍然有效3. 美林投资时钟的应用边界第七讲：汇率的秘密一、汇率决定理论二、汇率决定因素：短期与长期1. 物价稳定有助于汇率的长期走强2.“有质量”的贸易顺差有助于汇率的升值3. 本币的国际化程度提升有助于稳定币值三、汇率决定因素：内因与外因1. 美元是影响汇率的外部因素2. 能否转型成功是影响汇率的内因，起决定作用3. 跨入高收入阶段，“增速换挡期”成功的各个经济体汇率普遍升值4. 落入中等收入陷阱国家汇率普遍贬值四、人民币汇率制度的历史回顾与现状1. 国际汇率制度从固定到浮动的演进2. 人民币汇率制度的演变3. 2005年汇改后人民币整体维持升值走势五、人民币汇率展望1. 不同宏观环境下的汇率表现：一个总结2. 人民币汇率展望第八讲：决定黄金价格的秘密一、黄金具备避险和抗通胀特征1. 黄金是重要的避险资产2. 黄金是对狂通胀的利器二、黄金价格的决定因素1. 黄金价格：从布雷顿森林体系到牙买加体系2. 黄金供需与黄金价格3. 其他影响黄金价格的因素4. 货膨找与黄金价格5. 国际政治经济局势与黄金价格四、布雷顿森林体系瓦解后的历次黄金价格周期第九讲：中美股票市场的比较一、中美股市的比较1. 美国：牛长熊短，涨多跌少2. 中国：牛短熊长，暴涨暴跌二、六大因素造就中美不同牛市1. 市场法制环境：缺乏法制，监管不足vs信息公开，严重惩罚2. 投资者结构：散户主导的追涨杀跌vs机构投资者主导的价值投资3. 主流媒体和政府部门作用：主流媒体渲染“炒股要听党的话”，政府部门隐性背书干预市场vs自负盈亏，责任自担，让市场教育投资者4. 对市场的认识和态度：把市场当工具vs充分尊重市场5. 市场供求自我调节机制：审批制vs注册制6. 杠杆:杠杆比重过高，监管不完善vs杠杆比重适当，监管完善小结：不同的市场环境决定了不同的投资者行为，进而决定了牛熊特征第十讲：历次股灾：原因、救市、效果和启示一、美国历史上四次主要的股灾1. 1929年“黑色星期二”2. 1987年“黑色星期一”3. 2008年次贷危机4. 2011年主权债务危机二、中国香港：1997-1998年亚洲金融风暴三、中国台湾：1990年股灾四、日本：1989年股灾启示第十一讲：历次股灾中的大类资产表现和投资策略一、美国1987年股灾1. 1987年股灾中的大类资产表现2. 都铎琼斯股灾中一战成名3. 索罗斯1987年超强纠错，先输后赢二、中国香港1997-1998年亚洲金融危机1. 亚洲金融危机中的大类资产表现2. 索罗斯横扫东南亚，折戟香港市场三、2008年美国次贷危机1. 次贷危机中的大类资产表现2. 约翰保尔森逆市称王3. 巴菲特再次抄底成功启示：历次股灾小结启示：股灾中的大类资产表现启示：股灾中的投资策略